As ações da HASBRO estão em queda acentuada — será que o fim está próximo?

INTRODUÇÃO E AVISO LEGAL

Este artigo não deve ser interpretado como aconselhamento financeiro de forma alguma e foi escrito apenas para fins de entretenimento, educação e informação.

O autor deste artigo, Brandon James, não possui qualquer cargo na Hasbro, nem em qualquer outra empresa que possa ser mencionada neste artigo, ou em qualquer subsidiária da Hasbro (ou de qualquer outra empresa mencionada), e não tem planos de assumir qualquer cargo desse tipo nos próximos trinta dias.

Dito isso, alguns de vocês talvez se lembrem da minha página "Wizard of Odds", onde analisamos o mundo dos itens colecionáveis em geral, para discutir se eles são um investimento, um jogo de confiança ou uma aposta.

Conforme expresso naquela página, considero qualquer forma de risco financeiro na expectativa de retornos positivos, mas com a possibilidade de não haver lucros, como uma forma de jogo. Sendo assim, do meu ponto de vista, investir/negociar ações também é um jogo. É verdade que assumir algumas posições (como investir em títulos do tesouro) é algo mais próximo de uma "certeza" do que outras formas de investimento, mas, fundamentalmente, qualquer coisa com risco não nulo, por definição, não tem um retorno fixo garantido e pode ser considerada um jogo.

Uma parte substancial desse artigo se referia aos produtos do 30º aniversário de Magic: The Gathering e detalhava esse lançamento. Além disso, discutia-se se a Hasbro estava ou não saturando o mercado em geral.

Na data desta publicação, as ações da Hasbro estavam cotadas a mais de US$ 60 por ação, mas apenas três meses depois, em 14 de março de 2023, às 14h15 (horário do leste dos EUA), o preço das ações da Hasbro caiu para US$ 47,11 por ação.

Analisando os preços históricos, encontramos apenas um breve período, nos últimos cinco anos, em que as ações da Hasbro fecharam um dia com um preço inferior ao atual; essas ocorrências aconteceram na mesma semana de março de 2020, durante a pandemia de Covid-19, período em que todo o mercado em geral (com exceção de algumas ações do setor de saúde) sofreu uma queda acentuada.

Mesmo antes do anúncio de quaisquer pacotes de estímulo do governo, a Hasbro foi uma das primeiras ações a se recuperar quase totalmente aos seus valores pré-Covid.

O QUE TEVE ACONTECIDO?

Nos últimos meses, o Bank of America afirmou e reiterou que considera a Hasbro uma forte recomendação de venda… o que antecede até mesmo fortes indicadores de recessão. Parte da análise do BoA baseou-se na reação do público, principalmente dos jogadores fiéis de Magic: The Gathering, ao box comemorativo do 30º aniversário do jogo.

Curiosamente, embora a venda da edição de 30º aniversário tenha chegado ao fim, o perfil do Magic no Twitter não afirmou explicitamente que o produto havia esgotado . Na verdade, alguns veículos de imprensa descreveram o fim da venda como " misterioso ", já que a Hasbro encerrou as vendas apenas uma hora após o produto estar disponível em seu site.

Seria quase certo supor que a Hasbro teria anunciado com satisfação que o produto havia esgotado todas as unidades destinadas à venda direta ao público, mas não o fez. Em vez disso, a Hasbro (através de Magic: The Gathering) simplesmente anunciou o encerramento das vendas.

Por esses motivos, presumo que a edição de 30º aniversário de Magic não esgotou. Claro, minha suposição se baseia em evidências circunstanciais um pouco mais aprofundadas do que apenas isso.

Se analisarmos o Balanço Patrimonial da Hasbro, por exemplo, podemos constatar um aumento significativo na rubrica " Estoque " ao compararmos 2022 com 2021.É claro que o estoque aumentou ainda mais quando comparamos 2021 com 2020, mas a retomada da produção após a pandemia de Covid-19 explica parte desse aumento. É justamente pelo motivo oposto que o estoque disponível diminuiu de 2019 para 2020.

Se considerarmos a opinião de que a Hasbro tem impresso cartas em excesso e inundado o mercado com novos produtos que seus consumidores, em grande parte, não conseguiram comprar, isso certamente explica parte do aumento dos estoques. No entanto, é preciso presumir que parte desses estoques seja proveniente de caixas comemorativas do 30º aniversário de Magic que não foram vendidas.

Cada um desses conjuntos teria sido contabilizado como um ativo de US$ 999, que era o preço de venda pretendido. Claro, a Hasbro já havia decidido distribuir algumas dessas caixas para lojas de jogos selecionadas, então não se sabe se esses conjuntos foram incluídos nos estoques e, em caso afirmativo, se foram contabilizados como um ativo com um valor presumido de US$ 999 cada.

No momento em que escrevo, o TCGPlayer registra um preço de mercado secundário de US$ 1.129,36 para a edição de 30º Aniversário de Magic, embora tenha permanecido por boa parte do tempo bem acima de US$ 1.500 antes de despencar drasticamente. Presumo que muitas dessas lojas locais simplesmente decidiram pegar suas caixas gratuitas e revendê-las por dinheiro no mercado secundário.

Há uma certa lógica nisso, claro. É sabido que a edição de 30º aniversário estava sendo vendida pela Hasbro por US$ 999,99, sem incluir frete e impostos. Se a edição de 30º aniversário algum dia se tornará um item de colecionador valioso, bem acima do preço que a Hasbro queria por ela no lançamento, isso ainda não teve muito tempo para se concretizar. Claro, isso não significa que ela jamais voltará a custar mais de US$ 1.500 a US$ 1.600.

As transações recentes têm se concentrado principalmente na faixa de US$ 1.100 a US$ 1.200, com algumas unidades sendo vendidas no mercado secundário por menos de US$ 1.100. Em uma ocasião, parece que a caixa foi vendida pelos US$ 999,99 que a Hasbro pedia quando vendia diretamente ao consumidor.

O preço de mercado, na verdade, se manteve surpreendentemente bem, considerando que não é segredo que algumas dessas unidades negociadas no mercado secundário foram unidades que o vendedor recebeu gratuitamente.

De qualquer forma, especula-se que praticamente o mesmo número de caixas existentes no mundo tenha sido fornecido pela Hasbro gratuitamente.

Não é segredo que a franquia Magic: The Gathering representa uma parcela tão grande da receita da Hasbro que o desempenho da empresa está fadado a ser tão bom, ou tão ruim, quanto o de sua marca mais importante. Sendo assim, seria de se esperar que a receita de Magic ultrapassasse um bilhão de dólares pela primeira vez, um sinal positivo. No entanto, alguns analistas temem que 2023 seja um ano difícil e que parte dessa receita tenha vindo à custa de uma saturação do mercado e do afastamento dos consumidores.

Quais são os problemas que estão por vir?

O maior problema iminente é que 2023, e talvez até 2024, provavelmente não serão bons anos para a Hasbro. A Hasbro, em geral, e Magic: The Gathering em particular, trabalham com um produto fortemente baseado em renda disponível.

Além do aumento drástico nos preços de praticamente tudo o que as pessoas realmente precisam nos últimos anos, devido à inflação, os economistas estão prevendo uma recessão econômica (cuja gravidade varia) em um futuro próximo. Isso poderia resultar em uma queda nos preços para níveis mais próximos aos pré-pandemia, mas é altamente improvável que isso aconteça e, para muitos, o estrago já está feito.

Segundo a LendingTree , os americanos já ultrapassaram os níveis máximos pré-pandemia em relação à dívida média com cartão de crédito. Além disso, as taxas de juros (em produtos com taxa variável) estão agora mais altas do que na época, como resultado dos aumentos contínuos promovidos pelo Fed.

O maior problema é que isso cria um ciclo vicioso que não exige necessariamente um gasto adicional tão grande no cartão de crédito, embora seja provável que também estejam ocorrendo aumentos nos gastos.

O motivo é que, se as taxas de juros aumentarem e os preços dos bens de consumo em geral subirem (assim como outros itens, como aluguel e custos de saúde), podemos presumir que as pessoas terão menos dinheiro extra para destinar ao pagamento dos saldos dos cartões de crédito.Na verdade, como muitos de nós na sociedade gostamos de viver no limite, é possível que muitos americanos não consigam sequer suprir suas necessidades básicas sem fazer mais compras com cartão de crédito.

O resultado é que, no geral, as pessoas estão fazendo pagamentos menores em seus cartões de crédito, que têm taxas de juros mais altas, e, mês após mês, algumas pessoas estão fazendo novas compras nesses mesmos cartões de crédito que excedem os valores dos pagamentos que já fizeram.

Em resumo, o setor de gastos discricionários do consumidor provavelmente enfrentará um ou dois anos difíceis daqui para frente. É claro que certas categorias desse mesmo setor (como itens colecionáveis) se beneficiaram indiretamente da pandemia de Covid-19, bem como dos fundos de estímulo que foram diretamente para o público e que, em muitos casos, se transformaram em dinheiro para gastos discricionários.

Além disso, os itens colecionáveis (e alguns outros segmentos de mercado) não tinham tantas categorias de produtos diferentes para competir por esse gasto discricionário. Por exemplo, muitos estados fecharam restaurantes para refeições no local por períodos de vários meses, o mesmo ocorrendo com instalações esportivas, casas de shows e cassinos.

Basicamente, havia um grupo de pessoas (algumas das quais provavelmente gastariam dinheiro com Magic se tivessem para gastar) que receberam uma injeção de fundos disponíveis, mas com um número limitado de opções para gastá-los. Em resumo, a Covid-19 foi incrível para itens colecionáveis ou, mais especificamente, para o dinheiro do auxílio emergencial que foi para as pessoas como resultado da Covid-19.

Infelizmente para a Hasbro, essa oportunidade já passou. A Hasbro adotou a estratégia de investir pesado para monetizar ao máximo o retorno desses jogadores, mas parece que esse esforço só trará resultados a curto prazo. A longo prazo, acredito que a franquia Magic: The Gathering voltará a fazer o que fazia antes, com um cronograma de lançamentos consistente e vendas previsíveis.

Vale mencionar também que muito disso pode ter surgido do fato de Magic: The Gathering Arena ter servido como porta de entrada para que as pessoas voltassem a jogar durante a pandemia de Covid-19. Minha teoria é que algumas pessoas (com menos opções de lazer e menos tempo livre) descobriram o produto e, quando tiveram um dinheiro extra, decidiram voltar a jogar com a versão física. Imagino que ser solicitado a pagar praticamente mil dólares por proxies apenas dois anos depois não seja exatamente a recepção mais calorosa.

Ao analisarmos a variação do preço das ações nos últimos doze meses e compararmos a Hasbro com outras empresas do mesmo segmento de mercado, constatamos que as ações da Hasbro caíram 46,61% nos últimos doze meses e quase 23% no acumulado do ano.

A Nintendo, para efeito de comparação, teve uma queda de quase 12% nos últimos doze meses e de quase 8,5% no acumulado do ano. A Take-Two Interactive, que divide o mercado digital com a Hasbro, registrou uma queda de pouco mais de 20% nos últimos doze meses, mas ainda apresenta crescimento no acumulado do ano. Um evento recente envolvendo a Take-Two foi a aquisição da Zynga.

A Nintendo, como alguns podem não saber, não é estritamente uma empresa de videogames. Na verdade, ela atua em diversas áreas, mas a maior comparação com a Hasbro é a franquia Pokémon, que inclui videogames, produtos digitais e também um jogo de cartas colecionáveis. Claro, mesmo Pokémon é diversificado, já que a Nintendo é uma das três proprietárias da franquia.

As ações da Bandai Namco caíram quase 8% nos últimos doze meses, mas, no acumulado do ano (2023), a queda é inferior a 1% até o momento da redação deste texto. A Bandai Namco é conhecida como uma das maiores empresas de publicação de videogames, mas, assim como a Nintendo, possui outras propriedades e franquias no mercado de brinquedos.

A Mattel é possivelmente a concorrente mais próxima da Hasbro no mercado, pois ambas trabalham com brinquedos que as pessoas usam ativamente, além do fato de algumas Barbies terem se tornado itens de colecionador. As ações da Mattel caíram quase 28% nos últimos doze meses e cerca de 8,5% neste ano.

A questão é: por que a Hasbro está tendo um desempenho tão ruim em comparação com essas outras empresas?

As respostas fundamentais são duas, mas nenhuma delas é particularmente complicada:

1) Magic: The Gathering é, de longe, a propriedade mais importante da Hasbro.

Assim como acontece com Magic: The Gathering, o sucesso da Hasbro também se reflete na marca Magic, que, por meio da Wizards of the Coast, é líder de vendas da empresa.No ano fiscal de 2021, a Wizards of the Coast (subsidiária através da qual Magic é reportado) representou pouco mais de 20% de TODA a receita da Hasbro como empresa.

Além disso, a Wizards of the Coast gerou mais receita do que toda a área de entretenimento da Hasbro (que teve prejuízo no ano, do ponto de vista operacional) e apresentou um desempenho operacional superior ao de todo o restante do portfólio de produtos de consumo da Hasbro, em conjunto.

-Em termos relativos, Magic: The Gathering é bastante barato de fabricar em comparação com o preço pelo qual as cartas e outros produtos são vendidos — o que explica o fato de que, dos 1,2866 bilhão de dólares em receitas no ano fiscal de 2021, 547 milhões de dólares (mais de 42,5%) se refletem em lucros operacionais da marca.

Isso ficou ainda mais evidente no ano fiscal de 2022, quando o lucro operacional da divisão de Produtos de Consumo caiu de 401,4 milhões para 217,3 milhões, enquanto o da Wizards of the Coast teve uma leve queda para 538,3 milhões, apesar de uma receita um pouco maior. É claro que devemos presumir que parte dessa queda se deve ao fato de que a edição de 30º aniversário de Magic, podemos supor, não vendeu particularmente bem.

Embora seja certo que a Hasbro compartilhe o mesmo destino de Magic: The Gathering, uma incógnita é o impacto que o fiasco do Magic 30th Anniversary, e a possibilidade de saturação do mercado com o produto, terá no abandono completo do jogo e no distanciamento do jogador em geral.

Por essa razão, parte da queda nos preços nos últimos doze meses pode ser consequência dessa incerteza, mas para uma empresa que existe há cerca de um século (Hasbro), provavelmente não é um forte indicador de incerteza quanto ao sucesso contínuo de seu produto número 1. Em termos de percentual do lucro operacional, a Wizards of the Coast representou cerca de 63,86% do lucro operacional total da Hasbro em 2021 e cerca de 69,16% em 2022.

2.) Outras propriedades da Hasbro podem continuar em declínio.

-Embora o braço de entretenimento da Hasbro tenha obtido lucro operacional em 2022, esse lucro resultou da queda na receita devido à redução de despesas e à venda de uma propriedade musical que não vinha apresentando um bom desempenho.

Outras propriedades de consumo da Hasbro incluem marcas como Scrabble e Monopoly (bem como muitos outros jogos de tabuleiro). Outras propriedades além de jogos de tabuleiro incluem brinquedos, talvez o mais notável seja a linha de brinquedos NERF.

O problema com esses segmentos, particularmente os jogos de tabuleiro, é que as preferências do consumidor mudaram ao longo dos anos, e os jogos de tabuleiro físicos não são tão populares quanto antes. A Hasbro reconheceu isso e, de fato, possui aplicativos para celular e versões para computador de alguns desses jogos (como RISK, Monopoly e Scrabble), mas não é nenhuma surpresa que esses tipos de aplicativos enfrentem uma concorrência ENORME no mercado online e, mesmo que não tivessem inúmeros outros aplicativos/jogos para competir, são um pouco mais difíceis de monetizar do que as versões físicas desses jogos eram antigamente.

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Em termos de propriedades vendidas no mundo físico, Magic: The Gathering é facilmente a maior e mais importante marca da Hasbro; é também a marca com maior probabilidade de resistir ao teste do tempo, à medida que as preferências do consumidor mudam. Ainda existe um mercado substancial para o "produto físico", mas é preciso presumir que os jogadores interessados nesse produto não serão substituídos na mesma velocidade em que eventualmente desaparecerão.

Será que Magic: The Gathering está potencialmente em apuros?

A resposta curta é: acho que não.

Acredito que a marca Magic: The Gathering é forte o suficiente para sobreviver a praticamente qualquer coisa, em maior ou menor grau, e parece que a Hasbro (a empresa) não corre sério risco de deixar de operar como uma empresa em atividade.

Eu também não consigo imaginar a Hasbro vendendo a divisão Wizards of the Coast, embora eu imagine que isso seja tecnicamente possível. Certamente seria uma maneira rápida de gerar caixa caso eles se encontrassem em sérios problemas de liquidez, mas isso não parece ser uma grande preocupação em um futuro próximo — especialmente se a Wizards continuar gerando lucros operacionais próximos aos dos últimos anos.

O que eu acho mais provável é que a Hasbro seja comprada, em sua totalidade, por alguma outra empresa que compartilhe uma fatia significativa do mercado com ela. O candidato mais provável para comprar a Hasbro, na minha opinião, é provavelmente a Nintendo.

A Nintendo não só teria condições de fazer isso, como também poderia monetizar Magic: The Gathering e outras propriedades da Hasbro de diversas outras maneiras. Por exemplo, a Nintendo poderia facilmente produzir um videogame baseado em Magic: The Gathering, que eu acredito que se tornaria um sucesso estrondoso quase que imediatamente. Além disso, outras propriedades intelectuais da Hasbro (que ainda não são videogames) poderiam ser transformadas em jogos, que a Nintendo poderia então desenvolver e adicionar às suas plataformas sem pagar taxas de licenciamento, já que ela já seria dona da propriedade intelectual.

Como já foi mencionado, a Nintendo é uma das três empresas que detêm participação em Pokémon; ironicamente, o jogo de cartas colecionáveis Pokémon foi publicado inicialmente pela Wizards of the Coast!

Como resultado, a Nintendo (e suas afiliadas de Pokémon) já possui experiência considerável no mercado de TCG/CCG e seria capaz de lidar com a aquisição da Wizards of the Coast com bastante facilidade. Honestamente, acho que a maioria das pessoas (da Wizards) acabaria mantendo seus empregos em um cenário como esse.

Dito isso, não acredito que Magic: The Gathering deixará de existir como um TCG/CCG nas próximas décadas. Independentemente de quem seja o dono da Wizards of the Coast (ou se ela voltar a ser uma empresa independente), a propriedade intelectual é simplesmente valiosa demais para fracassar, exceto em um futuro extremamente distante.

Mesmo que a Hasbro falisse sem vender a Wizards of the Coast, ou mesmo se vendesse por completo, não há a menor possibilidade de uma empresa competente não fazer a melhor oferta, pelo menos pela subsidiária da Wizards of the Coast e, por extensão, por Magic: The Gathering. O jogo continuará bem.

A Hasbro está com problemas?

Na verdade, não. Acho que não.

Embora seja verdade que suas outras marcas pareçam não estar gerando lucros operacionais líquidos como antes, Magic: The Gathering aparenta estar se fortalecendo como marca. A marca Magic certamente está mais forte do que há alguns anos.

Naturalmente, alienar alguns fãs (sem dúvida) não foi uma boa imagem e a Hasbro, como qualquer outra empresa no setor de bens de consumo não essenciais, terá que se preparar para uma possível queda na receita em um futuro próximo, mas Magic: The Gathering continua sendo uma marca incrivelmente poderosa e também altamente lucrativa, com um custo relativamente baixo para a empresa.

Investidores e traders casuais têm o hábito de reagir de forma exagerada a eventos e notícias recentes, em vez de analisar o panorama geral. Muitos sabem que o Bank of America classificou as ações da Hasbro como "Desempenho abaixo da média" e estabeleceu um preço-alvo de US$ 42 por ação, mas o que não se ouve falar é que quase todos os outros analistas consideravam as ações da Hasbro uma boa compra a preços mais altos do que os atuais. Outras classificações são neutras ou de compra.

É claro que notícias desfavoráveis e as reações de investidores/traders a essas notícias às vezes têm um efeito cascata, fazendo com que outros investidores menos experientes vejam o preço cair e vendam suas posições.

O que me intriga é que, embora seja verdade que a Hasbro depende muito da Wizards of the Coast, braço operacional de suas operações, os investidores considerem que a Hasbro está quase em seu ponto mais fraco dos últimos cinco anos, com o único momento de fragilidade sendo alguns dias em meio a uma pandemia?

Sinto muito, mas simplesmente não consigo ver isso. Entendo que o mercado esteja um pouco pessimista, talvez até um pouco irritado, mas não dá para dizer que a Hasbro está em uma situação pior do que em 2018. Certamente, a redução nos gastos discricionários que podemos prever vai causar algum impacto, e a Hasbro certamente não vai manter todos que compraram (ou voltaram a comprar) seus produtos mais lucrativos, mas o pior cenário que consigo imaginar é que eles retomem um cronograma de lançamentos constante e um fluxo de receita estável, proveniente de sua legião de jogadores fiéis de Magic.

CONCLUSÃO

Em conclusão, acredito que Magic: The Gathering estará presente por muito tempo. No mínimo, digamos mais uns trinta anos. A marca é simplesmente lucrativa demais e uma propriedade intelectual forte demais para que ninguém a possua (ou para que ela seja essencialmente desmembrada e se torne independente). Suas perspectivas a longo prazo, na minha opinião, são muito boas. Mesmo que volte ao normal (pré-pandemia), bem, o período anterior era ótimo para a marca, então tudo ficaria bem.

Eu também não acho que a Hasbro esteja correndo um perigo significativo, mas certamente agir como uma ameaça existencial ao produto que representa quase 70% do seu lucro operacional não é o ideal. Acho que o pior cenário possível é que eles aprendam a não se sabotarem e voltem a um cronograma de lançamentos previsível e consistente, que vem acompanhado de números de vendas previsíveis e consistentes.

Acho que o melhor cenário seria a Hasbro ser comprada por uma empresa com conhecimento do setor, capital para investir e para quem Magic: The Gathering não representaria uma porcentagem tão significativa de sua receita total.

Escrito por: Mission146